A economia americana segue em expansão sólida, embora com dinâmicas heterogêneas entre famílias, investimentos e mercado de trabalho. O investimento permanece forte, impulsionado por data centers e pela infraestrutura do ciclo de IA, enquanto o mercado de trabalho mostra sinais de estabilização e possível reaceleração. A gestora vê pressões inflacionárias vindas de tarifas, combustíveis e componentes eletrônicos e espera inflação persistentemente acima da meta do Fed ao longo do próximo ano. No Brasil, a atividade permanece resiliente, sem abertura relevante de hiato, e o mercado de trabalho continua apertado.
A carta não detalha entradas, saídas ou redimensionamentos realizados ao longo do mês. No Arpa, a exposição líquida à renda variável está acima do neutro, em torno de 80%, e privilegia empresas americanas, enquanto a exposição bruta está ao redor de 130%. No Radar, juros e moedas globais foram as principais contribuições positivas, enquanto renda variável foi o principal detrator. No Arpa, posições compradas em empresas americanas de semicondutores e tecnologia contribuíram positivamente, ao passo que empresas domésticas de utilidades públicas, energia e financeiro contribuíram negativamente.
A resiliência da atividade e do mercado de trabalho americanos sustenta uma visão construtiva da gestora para o crescimento global. A expectativa é de juros estáveis nos EUA por período prolongado, com o cenário mais provável apontando estabilidade até as eleições de novembro e possível discussão posterior sobre alta de juros. No Brasil, a gestora acredita que o BCB interromperá seu ciclo de calibração ou flexibilização. A incorporação de novos riscos inflacionários e fiscais também faz com que uma eventual retomada das altas de juros não possa ser descartada.
A principal ressalva macroeconômica é a assimetria altista da inflação brasileira, para a qual a gestora projeta 5,5% em 2026 e 5,0% em 2027. Entre os vetores adicionais estão a PEC 6x1, a implementação da reforma tributária, um possível El Niño muito forte, a demanda por chips e pressões na cadeia de fertilizantes e intermediários ligados ao petróleo. Nos EUA, o conflito geopolítico e a alta de preços podem afetar a renda das famílias, enquanto combustíveis e componentes eletrônicos acrescentam pressão inflacionária. Nos fundos, a carta destaca riscos de derivativos com alavancagem, ativos no exterior, variação cambial e concentração, além da possibilidade de perdas superiores ao capital aplicado.
Algumas afirmacoes desta carta ficaram fora do site por nao se sustentarem no documento. Este resumo foi escrito antes dessa conferencia; vale o que esta abaixo.
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A carta descreve atividade resiliente nos Estados Unidos e no Brasil, acompanhada de pressões inflacionárias persistentes e de desafios para a condução da política monetária nos dois países.
p.2 p.3 p.5 -
Economia americana
Nos Estados Unidos, a economia segue expandindo em ritmo sólido, com investimento impulsionado por data centers e infraestrutura ligada à IA, enquanto o mercado de trabalho mostra estabilização e sinais incipientes de reaceleração.
p.2 -
Juros americanos
A gestora considera mais provável que os juros americanos permaneçam estáveis até as eleições de novembro e avalia que, com atividade e mercado de trabalho mais fortes e inflação acima da meta, a discussão poderá migrar gradualmente para alta de juros.
p.2 -
Atividade no Brasil
No Brasil, a economia segue sem abrir hiato relevante, com desemprego próximo das mínimas históricas, pedidos de demissão voluntária nas máximas e restrições de mão de obra qualificada em diversos setores.
p.2 -
Inflação no Brasil
A pressão inflacionária corrente no Brasil reflete sobretudo demanda, com núcleos de serviços anualizados entre 5,5% e 6,0%, aceleração da alimentação no domicílio e novas pressões de cadeia; a gestora projeta inflação de 5,5% em 2026 e 5,0% em 2027.
p.2 -
Política monetária
A gestora avalia que o ambiente macroeconômico brasileiro reúne elementos que, em circunstâncias normais, demandariam resposta mais firme da autoridade monetária e acredita que o BCB interromperá seu ciclo de calibração.
p.3
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A resiliência da atividade e do mercado de trabalho nos Estados Unidos sustenta uma visão construtiva para o crescimento global, apesar do impacto esperado da alta de preços sobre a renda das famílias.
p.5 -
Postura do BCB
A resiliência da atividade, o avanço da inflação e as medidas fiscais e parafiscais sugerem postura mais cautelosa do BCB, podendo levá-lo a interromper o ciclo de flexibilização; uma retomada das altas de juros não é descartada.
p.3 p.5 -
Estratégia sistemática
O Sagres busca ganhos de capital no longo prazo por meio de modelos macroeconômicos sistemáticos de curto e médio prazos, explorando ciclos econômicos e divergências entre países nos mercados de juros e moedas.
p.6 p.9
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No Brasil, o balanço de riscos para a inflação tornou-se claramente assimétrico para cima, por fatores que vão além do choque do petróleo.
p.2 -
Vetores altistas
Os vetores altistas citados incluem a PEC 6x1, a implementação da reforma tributária, o risco de um El Niño muito forte, a demanda global por chips e pressões na cadeia de fertilizantes e intermediários ligados ao petróleo.
p.2 -
Conflito geopolítico
A alta de preços associada ao conflito geopolítico entre Estados Unidos e Irã pode afetar a renda das famílias, enquanto o conflito no Oriente Médio acrescenta pressão inflacionária por meio dos combustíveis.
p.2 p.5 -
Riscos dos fundos
A carta destaca como principais riscos dos fundos o uso de derivativos para alavancagem, o investimento em ativos no exterior, a variação cambial e a concentração em ativos de poucos emissores.
p.4 p.5 p.6 -
Perdas e garantias
Os investidores podem sofrer perdas superiores ao capital aplicado e ter de aportar recursos adicionais; os fundos não contam com garantia do administrador, do gestor, de seguro ou do FGC, e a rentabilidade passada não garante resultados futuros.
p.4 p.6
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No Arpa, a exposição líquida à renda variável está acima do neutro, em torno de 80%, com preferência por empresas americanas, enquanto a exposição bruta está ao redor de 130%.
p.5