Comparativos

Resumo exposicao acima do neutro

“No Arpa, a exposição líquida à renda variável está acima do neutro, em torno de 95%, e privilegia empresas brasileiras, enquanto a exposição bruta está ao redor de 120%.”

p.4 CARTA MENSAL

Resumo muito caixa

“Em 2025, o fundo manteve muito caixa, exposição estrutural a ações americanas sem risco de moeda e uso limitado do caixa na compra de opções de EWZ.”

p.2 Retorno a Ítaca

“No final de 2024, o mercado brasileiro sofreu uma forte correção e, em pouco mais de um ano, os ânimos já eram diferentes.”

p.3 Revolução Barulhenta

Resumo posicao comprada

“A gestora construiu posição comprada em bolsa brasileira, principalmente via EWZ, diante da maior possibilidade de vitória de uma proposta mais fiscalista; a posição é tática e pode mudar com o quadro eleitoral.”

bloco-33 Highlander, o guerreiro imortal

Resumo apontando distorções

“Na avaliação da gestora, os títulos isentos causam duas distorções principais: ampliam o diferencial de acesso a crédito entre grandes empresas e PMEs e afetam a configuração da indústria de fundos, com perda de captação de multimercados e renda variável para esses instrumentos.”

p.5 Carta de Gestão

Resumo otimismo com b3

“Os negócios da B3 se beneficiam da perspectiva econômica, do apetite a risco, da volta de IPOs e do crescimento do crédito; mesmo com menor presença estrangeira, investidores locais mantiveram os volumes de negociação em patamares recordes.”

00:25:25-00:27:58 00:30:20-00:33:00 Webcast sem titulo declarado

Resumo cautela com bolsa

“A gestora não enxerga cenário promissor para expansão de múltiplos da bolsa enquanto permanecer a combinação de déficits fiscais elevados e juros reais em patamares historicamente altos.”

p.4 CARTA DO GESTOR

Resumo mais insulado

“Apesar do aumento dos investimentos passivos no Brasil, principalmente pelo canal dos índices globais, a gestora acredita que o mercado acionário brasileiro está mais insulado do risco de sofrer impacto semelhante ao observado nos Estados Unidos.”

p.8 DYNAMO 124

Nao explicitado na carta

“O fechamento da curva de juros reais compensou parcialmente a abertura dos spreads de infraestrutura; a NTN-B 2033 recuou de IPCA+8,05% para IPCA+7,61% em setembro e para IPCA+6,83% em 7 de outubro.”

p.5 Relatório Mensal

Resumo expectativa de corte

“O Banco Central deve continuar cortando os juros nas próximas reuniões, em ritmo de pelo menos 25 pontos-base.”

p.2 CARTA MENSAL

Resumo juro real elevado

“O Copom reduziu novamente a Selic em 25 pontos-base, dentro do esperado, mas o juro real permaneceu elevado e contracionista, ainda pressionando a geração de caixa das empresas.”

p.2 Carta Mensal Agosto 2026

Resumo pode acelerar cortes

“Se a desaceleração mais forte da atividade se confirmar, o BCB deve manter a calibragem da Selic e pode acelerar os cortes quando os choques de preços ligados à guerra saírem de cena.”

p.11 p.13 Retorno a Ítaca

Resumo pressão sobre juros longos

“A combinação de preços de energia mais elevados e atividade resiliente manteve pressão sobre as curvas de juros longas de todos os países.”

bloco-16 Highlander, o guerreiro imortal

Resumo tese favoravel

“A tese em B3 combinava forte alavancagem operacional, baixa necessidade de investimento, posição praticamente monopolista e dividend yield projetado próximo da Selic.”

00:13:34-00:17:40 Webcast sem titulo declarado

Resumo corte de juros

“No segundo semestre de 2024, o cenário global foi marcado por um equilíbrio delicado entre desaceleração econômica e busca por condições monetárias mais acomodatícias, com o recuo da inflação nos países centrais incentivando o início de ciclos de cortes de juros.”

p.3 CARTA DO GESTOR

Nao explicitado na carta

Nao explicitado na carta

“O Idex-IPCA retornou 1,69% no mês, superando o CDI em 0,59%, mas acumulava 5,08% no ano, ante 9,32% do CDI.”

p.5 Relatório Mensal

Resumo inflação moderando

“A inflação de curto prazo ficou ligeiramente abaixo das expectativas e deve encerrar o ano ao redor de 5%, moderando para 4,5% em 2027.”

p.2 CARTA MENSAL

Resumo risco de alta

“Uma deterioração adicional do cupom de IPCA ou das expectativas de inflação de longo prazo elevaria as taxas de desconto utilizadas pela gestora e afetaria os preços dos ativos em bolsa.”

00:38:59-00:40:24 00:40:24-00:42:15 Webcast sem titulo declarado

Resumo cortes graduais de juros

“Na Europa, o Banco Central Europeu prosseguiu com cortes graduais de juros, em meio a riscos para a atividade, persistência da inflação de serviços e episódios de instabilidade política na Alemanha e na França.”

p.3 CARTA DO GESTOR

Resumo cautela com inflação

“A desinflação brasileira tem contribuição relevante dos bens industriais, mas a inflação de serviços intensivos em mão de obra ainda incomoda e há sinais de que a economia opera além de sua capacidade de crescimento da oferta.”

bloco-31 bloco-32 Capitão América – Guerra Civil

Nao explicitado na carta

Nao explicitado na carta

Nao explicitado na carta

Nao explicitado na carta

Resumo expectativa de apreciação

“A gestora trabalha com derrota do presidente Lula no segundo turno e avalia que uma política econômica mais fiscalista a partir de 2027 poderia induzir apreciação mais profunda da moeda e facilitar a desinflação.”

p.2 CARTA MENSAL

Resumo muito caixa

“Em 2025, o fundo manteve muito caixa, exposição estrutural a ações americanas sem risco de moeda e uso limitado do caixa na compra de opções de EWZ.”

p.2 Retorno a Ítaca

Resumo reduzindo posições em moedas

“A gestora continuou comprada em moedas, mas reduziu taticamente as posições em won sul-coreano e iene japonês após a valorização acumulada e diante de um Fed mais hawkish.”

bloco-20 Highlander, o guerreiro imortal

Resumo expectativa de alta

“A gestora interpreta o impeachment de Dilma como marco de um movimento relevante da bolsa e acredita que, apesar de ela já ter triplicado em dólares, o mercado estaria aproximadamente na metade dessa correção.”

00:07:30-00:09:01 Webcast sem titulo declarado

“A combinação de dólar forte no cenário global e das condições internas descritas levou a moeda americana a subir 10,4% no semestre, apesar da venda de aproximadamente US$ 22 bilhões pelo Banco Central no mercado à vista somente em dezembro.”

p.4 CARTA DO GESTOR

Resumo alerta sobre riscos

“A expansão do varejo em ambientes digitais traz riscos ligados a apostas, alavancagem e vieses comportamentais; no período analisado pela CVM, 78% dos investidores perderam dinheiro em minicontratos de índice e 81% perderam em contratos de dólar.”

p.9 Carta

Nao explicitado na carta

Nao explicitado na carta

Nao explicitado na carta

Resumo expectativa de fraqueza

“A expectativa é de que a atividade do mercado primário permaneça contida e possa perder ainda mais força com a aproximação das eleições.”

p.6 Carta Mensal Agosto 2026

Resumo espera convergencia

“A gestora segue esperando convergência de atividade e inflação depois que o choque do petróleo for superado, tanto no exterior quanto no Brasil.”

p.6 p.7 Retorno a Ítaca

Resumo cautela com brasil

“A carta descreve atividade robusta nos Estados Unidos e desaceleração mais visível no Brasil, ao mesmo tempo que aponta inflação doméstica ainda pressionada e fragilidade fiscal.”

p.2 CARTA MENSAL

Resumo pressão sobre juros longos

“A combinação de preços de energia mais elevados e atividade resiliente manteve pressão sobre as curvas de juros longas de todos os países.”

bloco-16 Highlander, o guerreiro imortal

“A indústria brasileira de produtos financeiros passou por uma transformação na última década, com expansão do crédito via mercado de capitais e crescimento significativo do estoque de títulos isentos.”

p.2 Carta de Gestão

Resumo favorece a gerdau

“O crescimento do PIB e da construção civil favorece a Gerdau, enquanto a retomada dos investimentos em infraestrutura e construção beneficia diretamente a Mills.”

00:08:48-00:10:48 00:30:20-00:33:00 Webcast sem titulo declarado

Resumo cortes graduais de juros

“Na Europa, o Banco Central Europeu prosseguiu com cortes graduais de juros, em meio a riscos para a atividade, persistência da inflação de serviços e episódios de instabilidade política na Alemanha e na França.”

p.3 CARTA DO GESTOR

“O crescimento das informações digitais, da capacidade computacional, de big data, machine learning e inteligência artificial favoreceu a proliferação de estratégias sistemáticas e quantitativas, ao mesmo tempo que as mídias sociais ampliaram a participação de pessoas físicas.”

p.1 Carta

Nao explicitado na carta

Resumo alta do ibovespa

“Os ativos de risco passaram a precificar intensamente a agenda eleitoral, com alta do Ibovespa e fechamento das taxas prefixadas e reais em setembro e no início de outubro.”

p.8 Relatório Mensal

“As pesquisas públicas voltaram a apontar uma eleição apertada, e os eventos recentes envolvendo o STF têm produzido queda da aprovação do presidente.”

p.2 CARTA MENSAL

Resumo cautela eleitoral

“A proximidade das eleições mantém investidores em compasso de espera, reduz o incentivo para movimentos relevantes de alocação e pode enfraquecer ainda mais o mercado primário.”

p.2 p.6 Carta Mensal Agosto 2026

Resumo cautela com fiscal

“A eleição presidencial é vista como o principal catalisador dos ativos brasileiros: um ajuste fiscal permitiria cortes de juros mais profundos, enquanto novos estímulos fiscais diante da desaceleração pressionariam os juros e poderiam levar a uma parada brusca da economia.”

p.14 p.15 p.16 Retorno a Ítaca

“A inteligência artificial generativa teve uma trajetória de adoção diferente de outras tecnologias, sendo inicialmente testada por milhões de indivíduos antes de sua aplicação em larga escala por governos e companhias privadas.”

p.4 Revolução Barulhenta

“A gestora caracteriza a eleição brasileira de 2026 como um duelo entre Lula, presidente incumbente, e Flávio Bolsonaro, o desafiante.”

bloco-4 Highlander, o guerreiro imortal

Resumo ceticismo sobre estimativas

“As estimativas do governo chinês sobre o deslocamento no mercado de suínos tendem a ser otimistas, pois o país não teria interesse em gerar alarde.”

00:20:00-00:20:43 Webcast sem titulo declarado

Resumo sinais de recuperação

“A China intensificou estímulos monetários e fiscais voltados ao mercado imobiliário e ao consumo, produzindo sinais iniciais de recuperação, enquanto o governo indicou possibilidade de maior apoio fiscal em 2025.”

p.3 CARTA DO GESTOR

Nao explicitado na carta

Resumo impulso fiscal neutro

“Para os próximos 12 meses, o impulso fiscal deverá ser aproximadamente neutro, permitindo uma desaceleração mais legítima da atividade e alguma abertura, ainda que modesta, do hiato.”

p.2 CARTA MENSAL

Resumo cdi como melhor ativo

“A combinação de expansão fiscal com a manutenção do regime de metas é apresentada como a razão para considerar o CDI o melhor ativo livre de risco do mundo, ainda que a trajetória da dívida se torne menos sustentável.”

p.15 Retorno a Ítaca

Resumo cautela com flexibilização

“O Copom segue reduzindo gradualmente a Selic, mas o ritmo e a extensão da flexibilização dependem da evolução do cenário fiscal, da inflação e da atividade econômica.”

p.2 Carta Mensal Julho 2026

“A gestora estima que as isenções tributárias dos títulos isentos tenham ultrapassado R$ 50 bilhões em bases anualizadas em jun-26, equivalentes a 6,8% dos subsídios concedidos pela União.”

p.4 Carta de Gestão

Resumo cautela fiscal

“Quem vencer a eleição receberá a obrigação de promover um dos maiores ajustes fiscais desde a redemocratização, em um contexto no qual o orçamento projeta superávit primário apenas simbólico para 2027.”

bloco-6 bloco-7 Highlander, o guerreiro imortal

Resumo risco fiscal incorporado

“Uma parte significativa do risco fiscal já estaria incorporada na curva de juros, no câmbio e nas taxas de desconto aplicadas às ações, deixando potencial de valorização em um cenário econômico mais benigno.”

00:49:01-00:50:20 00:50:20-00:52:06 Webcast sem titulo declarado

Resumo sinais de recuperação

“A China intensificou estímulos monetários e fiscais voltados ao mercado imobiliário e ao consumo, produzindo sinais iniciais de recuperação, enquanto o governo indicou possibilidade de maior apoio fiscal em 2025.”

p.3 CARTA DO GESTOR

Nao explicitado na carta

Nao explicitado na carta

“O Idex-CDI rendeu 1,05% em setembro, ante 1,08% do CDI, mas permaneceu acima do benchmark no acumulado do ano, com retorno de 11,70% frente a 10,51% do CDI.”

p.3 Relatório Mensal

“Agosto foi um mês de poucas mudanças no mercado de crédito, com os segmentos de debêntures relativamente estáveis, embora por razões diferentes.”

p.2 p.4 Carta Mensal Agosto 2026

“A gestora não sabe exatamente quando a reversão da expansão de crédito pesará sobre a atividade e alerta para o risco de um ajuste não linear no mercado de crédito às famílias.”

p.9 p.10 Retorno a Ítaca

Resumo expectativa de desalavancagem

“A gestora via em Springs Global um processo de transformação de longo prazo e considerava que a venda das operações americanas e a recuperação de créditos tributários eliminariam a elevada alavancagem financeira que restringia a valorização da ação.”

00:23:34-00:25:34 00:25:34-00:27:33 Webcast sem titulo declarado

Resumo cautela com fed

“O apagão de dados provocado pelo shutdown dificultou a leitura da economia americana, enquanto permanecem riscos nos dois lados do mandato do Fed, fraqueza assimétrica no emprego e dúvidas sobre a saúde do crédito privado.”

bloco-33 bloco-35 bloco-36 O fim da história e o último homem

Nao explicitado na carta

Nao explicitado na carta

Nao explicitado na carta

Nao explicitado na carta

Resumo muito caixa

“Em 2025, o fundo manteve muito caixa, exposição estrutural a ações americanas sem risco de moeda e uso limitado do caixa na compra de opções de EWZ.”

p.2 Retorno a Ítaca

Resumo comprada em tecnologia

“Na parcela internacional, as posições de tecnologia foram concentradas em opções de Nasdaq e em compra de índices na Coreia e em Taiwan.”

bloco-33 Highlander, o guerreiro imortal

Resumo bolsa brasileira barata

“A gestora via a Bolsa brasileira em um momento de desconto extremo, com P/L próximo de 6 vezes, mais de dois desvios-padrão abaixo da média dos últimos dez anos e nas mínimas relativas dos últimos 25 anos frente ao S&P 500 e aos índices globais.”

00:03:21-00:04:37 00:08:28-00:09:52 Webcast sem titulo declarado

“As bolsas fora dos Estados Unidos tiveram bom desempenho no primeiro semestre, revertendo parcialmente a melhor performance relativa anterior das ações americanas, enquanto o dólar americano perdeu valor no período.”

p.4 CARTA DO GESTOR

“O desempenho do mercado americano, puxado pelas big techs, vem concentrando desempenho e drenando recursos de outros mercados, com benefício relevante para as estratégias passivas.”

p.8 DYNAMO 124

Nao explicitado na carta

Nao explicitado na carta

Nao explicitado na carta

Nao explicitado na carta

Resumo cautela com inflação US

“Os núcleos de inflação americanos desaceleraram nos últimos dois meses, mas continuam firmes e acima da meta do Fed, cuja comunicação recente mostrou maior preocupação com a inflação e menor ênfase no mercado de trabalho.”

p.2 CARTA MENSAL

Resumo cautela com mercado internacional

“O mercado internacional em julho apresentou reversão parcial do ambiente benigno de junho, diante da reescalada das tensões entre Estados Unidos e Irã, da alta temporária do petróleo e da reprecificação hawkish dos juros americanos.”

p.5 Relatório Mensal

“O mercado acionário americano reagiu bem à alta do Fed, sustentado por áreas menos sensíveis aos juros, especialmente tecnologia e as grandes empresas, enquanto consumo, utilities e habitação tiveram desempenho ruim.”

bloco-27 bloco-28 Highlander, o guerreiro imortal

Resumo cautela com juros US

“A gestora avalia que os juros nos Estados Unidos estavam muito altos e entende juros elevados como sinal de algum desequilíbrio, esperando que a situação seja tratada e volte ao normal.”

00:20:10-00:21:17 Webcast sem titulo declarado

Resumo cautela do fed

“Diante de novos riscos inflacionários e da resiliência da economia americana, a gestora percebe menos espaço para cortes do que se imaginava anteriormente e espera cautela do Fed em movimentos adicionais.”

p.3 CARTA DO GESTOR

Nao explicitado na carta

Nao explicitado na carta

Nao explicitado na carta

Nao explicitado na carta

Resumo inflacao temporaria

“A pressão inflacionária nos Estados Unidos é vista como temporária e restrita aos itens ligados ao petróleo, em um ambiente de pouca pressão de demanda e inflação subjacente menos preocupante do que sugere o Core PCE.”

p.5 p.6 Retorno a Ítaca

Resumo expectativa de queda

“Expurgado o ruído do apagão estatístico de outubro, a gestora estima que a inflação americana esteja próxima de 3%, refletindo sobretudo efeitos remanescentes das tarifas, e espera redução da pressão com o esgotamento desses repasses.”

p.2 CARTA MENSAL

Resumo inflacao acima da meta

“A inflação nos Estados Unidos deve permanecer sensivelmente acima da meta em 2026, mesmo após a retomada dos cortes de juros pelo Fed.”

bloco-39 A Odisseia

Nao explicitado na carta

Nao explicitado na carta

Nao explicitado na carta

Nao explicitado na carta

Nao explicitado na carta

Nao explicitado na carta

Resumo fundamentos sólidos US

“Os fundamentos da economia americana seguem sólidos, enquanto a desaceleração da economia brasileira continua em curso.”

p.2 p.4 CARTA MENSAL

“O mercado internacional foi favorável aos ativos de risco em junho, sustentado pela resiliência da economia americana, pela normalização do risco geopolítico no Oriente Médio e pela retomada do tema de inteligência artificial.”

p.5 Relatório

Resumo favorável a ações

“A gestora considera que o momento permanece favorável para investir em ações brasileiras, diante da saída da recessão, da perspectiva de crescimento dos lucros, do valuation, dos fluxos potenciais e dos catalisadores políticos.”

00:01:58-00:03:58 00:03:58-00:05:43 00:05:43-00:07:30 Webcast sem titulo declarado

“Nos Estados Unidos, o Fed iniciou os cortes de juros em setembro, enquanto a economia e o mercado de trabalho permaneceram resilientes apesar da desaceleração em relação a 2022 e 2023.”

p.3 CARTA DO GESTOR

Resumo cenario de goldilocks

“A economia americana continua crescendo com o impulso dos investimentos e do efeito riqueza associados à inteligência artificial, mas o emprego segue fraco; a combinação de lucros crescentes e juros em queda é caracterizada como um cenário de “goldilocks” para ativos de risco.”

bloco-31 bloco-32 bloco-38 O fim da história e o último homem

Nao explicitado na carta

Nao explicitado na carta

Nao explicitado na carta

Nao explicitado na carta

“A tarifa de 25% sobre determinadas importações americanas originárias do Brasil contou com uma lista ampla de exceções e foi absorvida sem estresse relevante nos bonds corporativos brasileiros.”

p.5 Relatório Mensal

Resumo cautela com tarifas

“A retórica protecionista de Donald Trump e a possibilidade de aumento de tarifas podem afetar o comércio internacional e o cenário inflacionário doméstico dos Estados Unidos.”

p.3 CARTA DO GESTOR

“A gestora considera a Rede D'Or vencedora no segmento de saúde e espera um cenário melhor em 2024, com a recomposição de preços e tarifas dos planos de saúde deixando mais recursos na cadeia para participantes com posição de força.”

00:15:45-00:17:02 Webcast sem titulo declarado

Resumo mais propício fora US

“A administração de Donald Trump e a perspectiva de redução dos juros pelo Fed são vistas como fatores que criam um ambiente mais propício para alocações fora dos Estados Unidos.”

bloco-52 bloco-53 A Odisseia

Nao explicitado na carta

Nao explicitado na carta

Nao explicitado na carta

Nao explicitado na carta

Nao explicitado na carta

Resumo riscos altistas para inflação

“Os riscos altistas para a inflação citados pela gestora são El Niño, PEC 6x1, reforma tributária, agravamento do conflito no Oriente Médio e retorno do petróleo para perto de US$ 100 por barril.”

p.2 CARTA MENSAL

Resumo espera convergencia

“A gestora segue esperando convergência de atividade e inflação depois que o choque do petróleo for superado, tanto no exterior quanto no Brasil.”

p.6 p.7 Retorno a Ítaca

Resumo cautela com mercado internacional

“O mercado internacional em julho apresentou reversão parcial do ambiente benigno de junho, diante da reescalada das tensões entre Estados Unidos e Irã, da alta temporária do petróleo e da reprecificação hawkish dos juros americanos.”

p.5 Relatório Mensal

Resumo novas altas podem ocorrer

“Atividade robusta, inflação acima do esperado e alta do petróleo levaram à primeira elevação de juros da gestão de Kevin Warsh, e novas altas podem ocorrer nos próximos meses, a depender dos dados.”

bloco-13 Highlander, o guerreiro imortal

“A divisão setorial era de 23% em Logística/Infraestrutura, 20% em Commodities, 14% em Consumo, 12% em Financeiro, 12% em Imobiliário, 7% em Varejo, 6% em Energia, 5% em Aeroespacial e 2% em Educação.”

00:20:42-00:22:48 Webcast sem titulo declarado

Resumo posicoes compradas mantidas

“O portfólio manteve posições compradas em fabricante de aeronaves e em mineradoras de ouro e cobre, além de apresentar posição comprada em processadora de proteínas.”

p.7 CARTA DO GESTOR

Nao explicitado na carta

Nao explicitado na carta

Nao explicitado na carta

Resumo otimismo com ia

“A evolução dos agentes de IA é vista como o principal catalisador da adoção corporativa e da aceleração exponencial da demanda por computação, pois os modelos passaram a executar tarefas completas e operar continuamente.”

p.21 p.22 Retorno a Ítaca

“O mercado internacional foi favorável aos ativos de risco em junho, sustentado pela resiliência da economia americana, pela normalização do risco geopolítico no Oriente Médio e pela retomada do tema de inteligência artificial.”

p.5 Relatório

Resumo otimismo com ia

“A gestora considera o ciclo de investimento em inteligência artificial um vetor estrutural de expansão da economia americana, apoiado pelo dinamismo dos setores ligados à tecnologia.”

p.2 p.5 CARTA MENSAL

“A gestora descreve um ambiente em que narrativas de investimento oscilam em alta velocidade em relação aos fundamentos, tendo a inteligência artificial como o tema dominante do mercado.”

p.3 Revolução Barulhenta

Resumo exposicao tática ao brasil

“A carteira combina exposição tática ao Brasil, posições aplicadas em juros, cautela em inteligência artificial e uma cesta de commodities usada como hedge.”

bloco-41 Highlander, o guerreiro imortal

Resumo demanda por commodities

“O ciclo de investimentos em inteligência artificial reforça a demanda por commodities, especialmente minerais, ao tornar o setor de tecnologia mais intensivo em capital e ativos físicos.”

p.5 CARTA DO GESTOR

Resumo concentracao em tecnologia

“A estratégia global concentra-se em tecnologia e em poucos temas transformacionais — streaming, semicondutores, computação em nuvem, mobilidade e economia crypto — que a gestora considera capazes de gerar valor nas próximas décadas.”

00:08:37-00:10:13 00:14:09-00:15:47 Webcast sem titulo declarado

“O crescimento das informações digitais, da capacidade computacional, de big data, machine learning e inteligência artificial favoreceu a proliferação de estratégias sistemáticas e quantitativas, ao mesmo tempo que as mídias sociais ampliaram a participação de pessoas físicas.”

p.1 Carta

Nao explicitado na carta