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A gestora descreve o segundo trimestre de 2026 como difícil para o mercado brasileiro, com queda de 8% do Ibovespa e de quase 10% do índice de small caps, enquanto o S&P valorizou 14% em reais. Apesar desse ambiente, os fundos da Leblon tiveram desempenho positivo no período. A carta também relata forte saída de investidores estrangeiros do Brasil no trimestre, o que adicionou pressão técnica à B3. Em paralelo, a gestora vê transformações rápidas provocadas pela inteligência artificial e pela tokenização de ativos financeiros.

A principal mudança foi uma rotação relevante após a redução de Micron e a conclusão do investimento em Mills, que firmou acordo definitivo de venda para a Loxam. A exposição ajustada de Micron caiu para aproximadamente 1% a 2%, e a participação de semicondutores no Leblon Global foi reduzida de 45% para pouco menos de 30%. Quando Mills se converter em caixa, o Leblon Ações deverá ficar com aproximadamente 20% de caixa proveniente das duas posições. A gestora iniciou posição de 4% em WEG, aumentou Nu Holdings, Uber e Coinbase, e começou posições em Espaçolaser, Locaweb e Cloudflare.

A gestora considera que a tese de Micron deixou de ser apenas uma reversão cíclica e passou a refletir um oligopólio capaz de atender à demanda dos hyperscalers, embora tenha reduzido a posição por conservadorismo e racionalidade. Para Nu Holdings, vê um grande pool de lucros no Brasil, México e Estados Unidos, além de uma operação mais leve que a dos incumbentes. Em Uber, aposta no valor da rede, no benefício potencial dos carros autônomos para a plataforma e no crescimento de longo prazo do ridesharing. Em Coinbase, a tese é de transformação em infraestrutura para ativos financeiros tokenizados, com importância crescente de stablecoins, Base e outros serviços além do trading de Bitcoin. A gestora também afirma que suas novas ferramentas de IA ampliaram a profundidade e o universo de cobertura, inclusive de empresas globais.

Entre os pontos negativos, a carta destaca Netflix e B3. A tentativa da Netflix de comprar a Warner gerou desconfiança por contrariar o discurso anterior sobre a menor importância das propriedades intelectuais de terceiros. Na B3, as ressalvas incluem a saída do CEO, a ameaça recorrente de novos concorrentes às margens e a pressão associada ao fluxo estrangeiro. Espaçolaser ainda é uma posição pequena porque a gestora diz precisar ganhar confiança nas pessoas e no negócio. A Leblon também reconhece que a disrupção por IA produzirá ganhadores e perdedores e mantém supervisão humana sobre as mudanças feitas por seus sistemas.

Algumas afirmacoes desta carta ficaram fora do site por nao se sustentarem no documento. Este resumo foi escrito antes dessa conferencia; vale o que esta abaixo.