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A gestora descreve o segundo trimestre de 2025 como bastante positivo para seus fundos, com o Leblon Ações avançando 15,9%, ante 6,6% do Ibovespa. No cenário doméstico, destaca NTN-Bs longas em torno de IPCA mais 7%, Selic de 15% e os efeitos da questão fiscal sobre o custo das dívidas, as empresas e o mercado acionário. Apesar disso, considera que o problema fiscal atual não é tão estrutural quanto outros enfrentados pelo Brasil no passado e que, em teoria, pode ser resolvido com vontade política. No aluguel de equipamentos pesados, observa empresas alavancadas, margens deprimidas e necessidade de renovação das máquinas, ambiente que favorece a consolidação.

No segundo trimestre, a gestora aumentou Petrobras, iniciou uma posição em Banco do Brasil e montou uma posição de aproximadamente 3% em Intelbras. Banco do Brasil e Petrobras, somados, passaram a representar quase 10% do Leblon Ações II e cerca de 7% do Leblon Ações. Também reduziu ligeiramente Netflix e Hypera para realizar parte dos lucros, mantendo ambas como posições relevantes em seus respectivos fundos. A posição em OceanPact foi integralmente encerrada após a recuperação da ação desde seu período mais difícil.

A tese para Banco do Brasil e Petrobras combina valuations considerados descontados com a possibilidade de alternância de poder em 2026, embora a gestora não atribua vantagem eleitoral a nenhum dos lados. Em Intelbras, entende que a rede de distribuição cria uma barreira competitiva e que os problemas ligados à implantação do novo ERP foram pontuais. Para Mills, espera novas oportunidades de consolidação, especialmente em linha amarela, enquanto Priner reforçou o caixa para financiar outra rodada de aquisições. No Nubank, a tese se apoia em eficiência, escala, rentabilidade e espaço para ganhar participação no Brasil, México e Colômbia. Mesmo utilizando taxas de desconto entre 14% e 16% ao ano, a gestora estima, na média, potencial de valorização em torno de 45% para as empresas da carteira.

A própria gestora reconhece o risco de investir em estatais e aponta o resultado fraco do Banco do Brasil, as preocupações com crédito agrícola, a comunicação confusa e a retirada do guidance de 2025. No Nubank, México e Colômbia ainda geram prejuízo, o crescimento depende de execução e as mudanças no senior management e a estratégia de expansão geográfica permanecem pontos de atenção. A discussão sobre o valuation do Nubank também continua relevante, pois seu valor de mercado já se aproxima do Itaú e seus múltiplos são elevados, embora considerados aceitáveis para uma história de crescimento. Na Mills, a aquisição precisa ser integrada e ter suas sinergias capturadas, razão pela qual a gestora não espera grandes movimentos no próximo trimestre ou nos dois próximos trimestres.

Algumas afirmacoes desta carta ficaram fora do site por nao se sustentarem no documento. Este resumo foi escrito antes dessa conferencia; vale o que esta abaixo.