Em agosto, o Idex-CDI retornou 1,05%, ante 1,09% do CDI, registrando o primeiro desempenho mensal abaixo do benchmark desde março, embora ainda estivesse à frente no acumulado do ano. Seu spread médio caiu para CDI+1,21%, o menor nível dos últimos doze meses e abaixo da média histórica de CDI+1,57%. A carta atribui a compressão tanto à saída de Braskem do índice quanto ao desequilíbrio entre a baixa oferta no mercado primário e a demanda concentrada no secundário. Em infraestrutura, o Idex-IPCA retornou 1,69% no mês, mas acumulava 5,08% no ano, ante 9,32% do CDI, enquanto as emissões de julho e agosto somadas ficaram abaixo de 2% da média mensal em uma janela de doze meses.
A carta não explicita entradas, saídas ou redimensionamentos de posições. Em vez disso, apresenta fotografias atuais de alocação dos fundos, com percentuais entre 80% e 98% nos produtos informados. Também divulga quantidades de ativos e emissores, carrego e prazo médio, sem comparar esses dados com um período anterior.
A gestora considera os spreads de infraestrutura atrativos para entrada, pois ainda não teria ocorrido nesse segmento a normalização observada no mercado em CDI. Ela vê possibilidade de fechamento desses spreads, apoiado pela maior alocação dos fundos com mais de dois anos nos papéis existentes. Um possível fechamento das taxas dos títulos públicos ligados à inflação também poderia favorecer o desempenho e trazer de volta fluxo positivo de captação.
A carta ressalta o aumento do número de empresas que entram com pedidos de recuperação extrajudicial, embora considere que suas dívidas não sejam significativas diante das companhias da amostra do Idex. Braskem teve efeito positivo sobre a marcação após reduzir marginalmente a incerteza em torno do caso, enquanto Elfa afetou negativamente o índice ao buscar reestruturação de passivos e ter participação vendida pelo controlador. O documento também adverte que todo investimento envolve riscos, inclusive a possibilidade de perda total do capital aplicado.
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O mercado de crédito privado passou por fechamento de spreads, favorecido por baixos volumes de emissão no mercado primário, demanda concentrada no mercado secundário e correção dos spreads de ativos em CDI desde abril.
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Idex-CDI
Em agosto, o Idex-CDI retornou 1,05%, ante 1,09% do CDI, e seu spread médio encerrou o mês em CDI+1,21%, abaixo da média histórica de CDI+1,57%.
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Renda fixa
A retomada de taxas de nomes que haviam aberto significativamente, a recuperação mais rápida do crédito privado diante das instabilidades do primeiro semestre e o nível atrativo dos juros contribuíram para os meses de melhor rendimento nesse mercado.
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Emissões de infraestrutura
As emissões de infraestrutura desapareceram do mercado, e julho e agosto somados equivaleram a menos de 2% da média mensal em uma janela de doze meses.
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Idex-IPCA
O Idex-IPCA retornou 1,69% no mês, superando o CDI em 0,59%, mas acumulava 5,08% no ano, ante 9,32% do CDI.
p.5
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A gestora vê possibilidade de fechamento dos spreads de infraestrutura, diante da maior alocação esperada dos fundos com mais de dois anos nos papéis já existentes no mercado.
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Entrada em infraestrutura
Os spreads de infraestrutura continuam atrativos para entrada porque ainda não foi observada nesse segmento a normalização ocorrida no mercado em CDI.
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Títulos públicos
Um possível fechamento das taxas dos títulos públicos ligados à inflação ajudaria o desempenho dos fundos de infraestrutura e poderia trazer de volta fluxo positivo de captação.
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A carta alerta que a rentabilidade passada não garante resultados futuros e que todo investimento envolve riscos, inclusive a possibilidade de perda total do capital aplicado.
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Recuperação extrajudicial
O número de empresas que entram com pedidos de recuperação extrajudicial vem aumentando, embora seus níveis de dívida não sejam considerados significativos diante das companhias da amostra do Idex.
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Braskem e Elfa
A redução marginal da incerteza em torno de Braskem teve impacto positivo na marcação, mas não compensou o efeito negativo de Elfa, que busca reestruturar seus passivos e teve participação vendida pelo controlador.
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Nao explicitado na carta