O fim da história e o último homem

A gestora descreve um cenário global marcado pelo retorno da disputa estratégica entre Estados Unidos e China, com semicondutores e terras raras no centro de uma busca por autossuficiência. Embora tenha sido acordada uma aparente trégua por 12 meses, a expectativa é de um impasse tenso e prolongado. No Brasil, os indicadores de atividade enfraqueceram e as projeções mais longas de inflação do Focus foram revistas para baixo. Nos Estados Unidos, a economia segue crescendo com o impulso da inteligência artificial, enquanto o emprego permanece fraco; na Europa, predominam instabilidade política, dúvidas fiscais e sinais de enfraquecimento nos setores expostos a tarifas.

Na renda variável, a gestora migrou suas posições compradas principalmente para os Estados Unidos, concentrando-as no setor de tecnologia, após a redução do prêmio de risco nos ativos brasileiros. Montou posições tomadas em juros americanos como proteção para posições aplicadas em mercados emergentes e europeus. Permaneceu comprada no real, iniciou uma posição comprada em peso chileno contra o euro e manteve postura neutra em relação ao dólar. Também reduziu previamente a exposição a áreas com forte presença de pessoas físicas e, no mês, diminuiu a posição comprada em ouro devido ao aumento da volatilidade.

A gestora projeta um PIB brasileiro em torno de zero no segundo semestre e espera que os indicadores criem condições para o Banco Central iniciar a redução dos juros no começo de 2026. Para os Estados Unidos, avalia que o crescimento dos lucros e a queda dos juros formam um cenário favorável aos ativos de risco, sustentando a posição comprada em ações globais com foco em tecnologia americana. Na Europa, vê assimetria para um novo corte do Banco Central Europeu e espera que a fraqueza econômica e a contração fiscal ajudem a normalizar a inflação britânica. No petróleo, espera a continuidade da pressão baixista causada pelo aumento da oferta e pelo acúmulo de estoques globais.

A carta ressalta que a disputa entre Estados Unidos e China pode produzir consequências globais, embora a destruição econômica mútua limite a escalada. Nos Estados Unidos, o apagão de dados do shutdown dificultou a leitura da economia, enquanto a fraqueza do emprego, as dúvidas sobre o crédito privado e a possibilidade de um ciclo menor de cortes do Fed permanecem fontes de incerteza. Na Europa, há risco de que os desembolsos do pacote fiscal alemão demorem a se transformar em PIB, ao mesmo tempo que setores expostos a tarifas mostram enfraquecimento. A gestora também aponta reversões em áreas especulativas e maior volatilidade do ouro associada aos influxos de pessoas físicas.