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No terceiro trimestre de 2025, o Leblon Ações e o Leblon PIPE valorizaram 6%, enquanto o Leblon Global avançou 11%. O Leblon Ações acumulava 24% em 2025, contra 22% do Ibovespa, e o Global acumulava 18% em reais, contra queda de 2% do S&P. A gestora atribui parte relevante dos resultados à exposição à transformação trazida pela inteligência artificial, especialmente por meio de TSMC, Alphabet e Micron. No Brasil, descreve uma Selic de 15%, mas afirma que o PIB vinha surpreendendo positivamente. Também aponta níveis deprimidos de negociação, IPOs e follow-ons no mercado de renda variável.

A mudança de portfólio explicitada foi um investimento recente em Banco do Brasil, realizado havia três meses por assimetria fundamentalista e múltiplo de 5 vezes o lucro, sem tese eleitoral. No fechamento do terceiro trimestre, o Leblon Ações tinha 35% em Ações Brasil, 29% em PIPEs Brasil, 32% em Ações Globais e 4% em caixa; Priner e TSMC eram as maiores posições, com 9% cada. TSMC, Alphabet e Micron representavam pouco mais de 50% do Leblon Global e cerca de 18% do Leblon Ações. O Leblon Ações II estava dividido entre PIPEs Brasil e ações brasileiras mais líquidas, enquanto Mills e Priner eram as duas maiores posições do Leblon PIPE.

A escolha de temas como tecnologia global, inteligência artificial, semicondutores, cloud, streaming e mobilidade fundamenta a exposição internacional dos fundos. Para TSMC, Alphabet e Micron, a gestora considera os valuations justos, com premissas de crescimento alcançáveis e vantagens competitivas sustentáveis. A tese de BTG está apoiada em escala, diversificação, maior participação de receitas recorrentes e ROE crescente acima de 20%, com retorno potencial estimado em aproximadamente 15% ao ano no cenário-base. A tese de B3 combina infraestrutura dominante, margens elevadas, conversão de caixa e atividade represada no mercado à vista, com potencial de valorização superior a 30%. Na seleção doméstica, a gestora busca empresas cujos vetores de crescimento não dependam fortemente do PIB, citando a exposição da Priner a setores exportadores e em expansão.

A gestora reconhece a preocupação de que as ações ligadas à inteligência artificial possam estar no começo de uma bolha, mas avalia que seus múltiplos e balanços estão muito distantes dos observados na bolha pontocom. Com a Selic em 15%, alerta que empresas alavancadas podem consumir grande parte da geração operacional com despesas financeiras e afirma evitar essas armadilhas de valor. Na B3, incorpora aos modelos reduções adicionais de margem decorrentes da competição, embora considere a atração de liquidez uma barreira de entrada relevante. Também ressalta a imprevisibilidade política e eleitoral e, por isso, evita apostas puramente eleitorais.