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A gestora descreve 2025 como mais um bom ano para os fundos Leblon Ações, Leblon PIPE e Leblon Global, com contribuições relevantes de ativos brasileiros e globais. No caso do Leblon Ações, a contribuição anual foi distribuída de forma equilibrada entre PIPEs no Brasil, ações globais e ações brasileiras mais líquidas. Em semicondutores, a gestora aponta um descompasso entre o crescimento do poder computacional dos modelos de inteligência artificial e a evolução mais lenta da largura de banda das memórias. No setor de saúde, relata que o período posterior à pandemia trouxe alta sinistralidade, reajustes insuficientes e deterioração do capital de giro dos hospitais, mas afirma que houve posterior normalização.

O Leblon Ações encerrou o ano equilibrado entre ações globais, ações brasileiras mais líquidas e small caps/PIPEs, tendo Mills, Priner, TSMC, Alphabet e Micron entre suas cinco maiores posições. A posição em Micron foi mantida intacta, representando pouco mais de 15% do Leblon Global e cerca de 6% do Leblon Ações. A exposição a Rede D'Or no Leblon Ações II foi elevada até 7% do fundo. Em sentido contrário, a posição em Netflix foi reduzida de 6% para 2,5% no Leblon Ações e deixou de ser uma posição central no Leblon Global, enquanto Natura permaneceu como posição residual inferior a 2% do Leblon Ações.

A tese de Micron passou de um investimento tático em uma fabricante cíclica de memórias para uma aposta em sua transformação em fornecedora de HBM, com contratos de longo prazo, maior margem e barreiras de entrada. A gestora considera que ainda há espaço por fundamento e valuation para manter Micron e TSMC com elevada representatividade, e espera que o mercado de HBM cresça de US$ 35 bilhões em 2025 para US$ 100 bilhões em 2028. Em Rede D'Or, a tese combina vantagens competitivas, reinvestimento com retornos atrativos, alinhamento dos controladores e balanço sólido. A gestora também entende que o mercado não precifica o potencial de expansão da Atlântica D'Or em São Paulo. Em Mills, destaca a diversificação das divisões, o crescimento, a expansão de margens e o retorno de capital aos acionistas.

Os fundos com ativos no exterior não possuem hedge cambial e permanecem expostos à variação das moedas. O Leblon PIPE é concentrado em poucos nomes e tem resgates semestrais, sendo que Mills e Priner representam praticamente metade do fundo. Embora a gestora considere baixo o risco de ciclicidade da Micron nos próximos dois anos, reconhece que a companhia foi historicamente muito cíclica e que o HBM3 poderá se tornar commodity por volta de 2028. A gestora também classifica Natura como um erro de gestão e afirma que a possível operação entre Netflix e Warner trouxe dúvidas para a tese original de Netflix.