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No segundo trimestre de 2021, o Leblon Ações valorizou 6,6%, enquanto o Leblon Ações II avançou 11,8%, ante 8,7% do Ibovespa. Santos Brasil, Grupo Pão de Açúcar e Via Varejo foram as principais contribuições positivas dos dois fundos. No Leblon Ações, os investimentos no exterior foram prejudicados pela valorização do real e pelas quedas de Uber e Coinbase; no Leblon Ações II, Light, B3 e Suzano foram as principais contribuições negativas. A gestora também descreve uma retomada associada à reabertura, embora considere que boa parte do avanço da vacinação já tenha sido incorporada aos preços dos ativos. Juros longos mais altos vinham pressionando empresas tratadas como proxies de renda fixa, como utilities e concessões.

O turnover das carteiras voltou ao patamar histórico, atingindo 9% no segundo trimestre após 31% no primeiro trimestre. O Leblon Ações iniciou posições em Coinbase, PetroReconcavo e BR Partners; nesta última, a gestora foi uma das âncoras do IPO e construiu uma posição de 2% para os fundos. Também foram aumentadas as posições em B3, BTG Pactual, Uber, Mills e Priner. O fundo voltou ainda a investir em Klabin no início do ano, ao identificar atratividade na tese.

Em Via Varejo, a gestora sustenta que a expansão do sortimento e do número de sellers vem impulsionando a recuperação de participação de mercado, e estima potencial de valorização de 60% sob suas premissas. Para Klabin, vê uma combinação de valor e crescimento, com expansão de capacidade, resiliência do negócio e exposição a e-commerce e alimentos; seu preço-alvo por múltiplos é de R$ 37 por ação. Em BR Partners, a tese se apoia no crescimento de M&A e crédito estruturado, no alinhamento do partnership, na entrada em wealth management e no uso do capital do IPO. A gestora também espera resultados fortes de Priner e Mills com a normalização das atividades. De forma geral, busca empresas com dinâmicas próprias de crescimento e procura reduzir a dependência da carteira em relação ao cenário político e institucional brasileiro.

Entre as ressalvas, a gestora aponta para Klabin o risco de quedas fortes nos preços de celulose e kraftliner e de apreciação acentuada do real. Para utilities, menciona juros longos elevados, aumento do preço da energia, inadimplência, queda de volume e a possibilidade de racionamento, embora este não fosse seu cenário básico. A concorrência na B3 é reconhecida nas projeções, mas um concorrente local capaz de deslocar significativamente a companhia é considerado pouco provável no curto prazo. A reforma tributária ainda poderia mudar durante a tramitação, e seus efeitos dependeriam do pagamento de dividendos e do ritmo de reinvestimento de cada empresa.